債券買斷式回購（Bonds outright repo，亦稱“開放式回購”，簡稱“買斷式回購”）作為一種復(fù)雜的金融交易方式，在債券市場中扮演著重要角色。這一交易模式不僅涉及債券的買賣，還包含未來某一日期債券的回購約定，為市場參與者提供了多樣化的交易策略和風(fēng)險管理手段。

定義與核心要素

債券買斷式回購是指債券持有人（正回購方）在將一筆債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購方）以約定價格從買方（逆回購方）購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。簡而言之，這是一場即期債券交易與遠期回購交易的組合，其核心在于債券所有權(quán)的暫時性轉(zhuǎn)移。

主要特點

1. 實券過戶制度：買斷式回購直接以證券賬戶為基礎(chǔ)進行交易。成交后，融資方的國債即被過戶到融券方的賬戶中，回購到期時再反向過戶。這種制度確保了債券所有權(quán)的實際轉(zhuǎn)移，與質(zhì)押式回購中的債券質(zhì)押凍結(jié)有顯著區(qū)別。

2. 履約金保證制度：參與者進行買斷式回購交易必須交納一定比例的履約保證金，該保證金凍結(jié)在結(jié)算公司，直到回購期滿才可解凍。這一制度為交易提供了額外的安全保障，降低了違約風(fēng)險。

3. 不履約申報制度：在國債買斷式回購到期時，無論融資方還是融券方如果無法按期履約，均可以主動進行到期回購的“不履約申報”。這一制度為市場參與者提供了更多的靈活性，允許在特定情況下調(diào)整交易策略。

4. 有限責(zé)任交收制度：一方違約或申報不履約后，履約金劃歸守約的對手方，雙方交收責(zé)任解除。這意味著交收責(zé)任是有限的，降低了違約帶來的損失。

5. 融資與融券功能：買斷式回購不僅具有融資功能，還具備融券功能。在市場看漲時，它可以滿足持券方的融資需求；在市場下跌時，則提供了一種做空機制，滿足融券方的需求。

市場影響與意義

買斷式回購的推出對債券市場產(chǎn)生了深遠的影響。它增強了債券市場的流動性，提高了債券市場的定價效率，使交易行為更加成熟和理性。此外，由于跨市場套利的存在，銀行間和交易所市場的聯(lián)動性明顯加強，成交更趨活躍，價差逐漸縮小，市場收益率曲線更合理。

買斷式回購還引入了做空機制，使得***者不僅在債券價格上漲的情況下獲利，而且在預(yù)期債券價格下跌的情況下也能夠通過做空獲利。這種機制的存在為***者提供了更多的盈利機會和風(fēng)險管理手段。

結(jié)論

綜上所述，債券買斷式回購作為一種復(fù)雜而靈活的金融交易方式，在債券市場中發(fā)揮著重要作用。它不僅豐富了市場參與者的交易策略選擇，還提高了市場的流動性和定價效率。隨著債券市場的不斷發(fā)展和完善，買斷式回購有望在未來發(fā)揮更加重要的作用