10月19日晚，中國央行突然宣布提高基準(zhǔn)利率25個基點。此次加息多少有些出乎市場意料。雖然澳新銀行是較早在當(dāng)月22家機(jī)構(gòu)參與的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測中準(zhǔn)確預(yù)測10月可能加息，但這次加息多少也讓我們感到意外。

讓大多數(shù)人出乎意料的加息，是否需要向市場解釋其政策意圖呢？

其實，遍覽全球主要央行，中國央行可能是少數(shù)幾家不公布議息日程的中央銀行。雖然央行貨幣政策委員會也有一年四次的會程安排，但它們與市場對市場對貨幣政策調(diào)整預(yù)期關(guān)聯(lián)不大。美聯(lián)儲年初都會公布未來一年的議息會議時間，比如說2010年美聯(lián)儲要召開8次議息會議，其中有四次的會議時間為兩天，其余四次為一天。這樣的日程表公布后，金融市場也將因此有明確的預(yù)期。比如說，金融工程師們在設(shè)計一個期權(quán)結(jié)構(gòu)時，就會考慮到議息可能造成金融市場的波動加劇，那么往往會選擇將期權(quán)的到期時間放在議息會議開始前，避免市場劇烈波動造成不可定價的風(fēng)險因素。另外，在這次量化寬松政策制定之前，美聯(lián)儲甚至與市場參與者進(jìn)行溝通來了解市場預(yù)期對量化寬松對市場的影響。

事實上，提前公布議息時間，也可以穩(wěn)定市場的預(yù)期，并給交易和交割制訂相對比較穩(wěn)定的時間表，降低市場風(fēng)險。另外很重要的一點是全球主要央行在議息決議后，一般都會發(fā)布一個會議記錄，闡述選擇加息、減息或者維持利率不動的原因，這樣的一份聲明往往是市場判斷央行下一步動作的重要依據(jù)。而中國央行的加息決議只有加息幅度和開始時間，除此以外惜字如金”，讓市場很難猜測其意圖，市場也只能通過市場參與者的解讀對央行政策進(jìn)行側(cè)面了解而已。

特別是本次央行加息的幅度為25個基點，打破了多年來加息27個基點或者27個基點倍數(shù)的做法。打破傳統(tǒng)做法的原因是什么？筆者認(rèn)為，這一點，央行也更需要與市場和公眾溝通，這樣的溝通也是一個非常好的金融教育”的管道。

關(guān)于加息27個基點，有兩位權(quán)威人士給出個兩個相近的說法。央行前副行長吳曉靈曾在回答大學(xué)生提問時解釋說，我國的存貸款基準(zhǔn)利率是以1個月30天為周期的，所有的利率調(diào)整幅度都必須能被3整除。香港金融管理局前任總裁任志剛在網(wǎng)絡(luò)日記上說：一直以來中國人民銀行每次調(diào)整利率的幅度都可以被9整除，所以選擇27而非25個基點。

一位說要保證被3整除”，一位說要保證被9整除”，看似有區(qū)別，但事實上是一樣的，即希望銀行在計算利率時，不要出現(xiàn)循環(huán)小數(shù)等技術(shù)性問題，以降低在實際操作中的風(fēng)險和難度。

筆者也查了一下中國央行加息的歷史，以佐證兩位權(quán)威人士的說法。有記錄的加息歷史從1992年開始，有意思的是，中國央行的加息幅度并不完全是27個基點或者其倍數(shù)，比如說，央行再1993年7月曾經(jīng)加息150個基點，在1996年8月曾經(jīng)減息18個基點。除此以外，還有45個基點、99個基點、153個基點等各種幅度。27個基點的做法事實上是從2002年開始的，此后的8年間，中國央行一直堅持27個基點或者其倍數(shù)的做法。

復(fù)盤一下加息歷史，其實也能證明，央行前副行長吳曉靈的說法可能更加準(zhǔn)確，中國央行歷史上都是選擇以3的倍數(shù)作為加息幅度，而選擇3的倍數(shù)，應(yīng)該是考慮到每月賬期為30天，希望減少循環(huán)小數(shù)等技術(shù)性問題。

問題出現(xiàn)了，10月19日的這次加息，可能是中國貨幣史上靠前次選擇不使用3的倍數(shù)作為加息幅度。25個基點的幅度恰巧也能造成循環(huán)小數(shù)的問題（25/30和25/360都有這樣的問題存在）。如果不想出現(xiàn)循環(huán)小數(shù)，那么以365天來計息似乎更為合適。如果真選擇365天的計息周期，那么就意味著中國央行選擇了國際慣例的25個基點的基本加息幅度和365天的年計息周期，對于銀行和金融市場來說，這將是一個非常重大的轉(zhuǎn)變。

隨著中國經(jīng)濟(jì)對世界的影響越來越大，人民銀行的政策變化和意圖對國際金融市場的影響也日益增大。以前常用的出其不意”的貨幣政策調(diào)整方式似乎也應(yīng)該作出些許調(diào)整。