[葉檀看股市]磨刀霍霍！誰在謀殺大白馬？
中藥需要的不是一根棍子，而是一面篩子，篩選出真正的高科技企業(yè)。東阿阿膠這只大白馬股目前的處境，反應(yīng)了一些中藥白馬股的真實困境，表面高科技，實際大消費，專業(yè)靠品牌、營銷和推廣。東阿阿膠這只大白馬，是靠驢皮信仰支撐起來的。
根據(jù)年報，2019年，阿膠系列產(chǎn)品（阿膠、復(fù)方阿膠漿與阿膠糕）營收63.16億元，占營業(yè)收入比重86.08%。
一句話，東阿阿膠主要靠阿膠系列產(chǎn)品，中成藥、食品都有，阿膠的主要原材料就是驢皮。
驢皮信仰倒塌誰在謀殺大白馬？驢皮有什么用？補血。憑什么可以補血？經(jīng)驗。全球驢子很緊張，擔心被中國人用來補血。驢皮信仰一直很堅固，否則驢皮和阿膠的價格不可能一直上漲，東阿阿膠提價不是錯，只要市場認就行。全國阿膠產(chǎn)量一年大概5000噸，有人折算了一下，需要400萬張驢皮。
阿膠多了，養(yǎng)驢的人沒有大幅增加。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1990年中國毛驢產(chǎn)量1100萬頭，2012年，下降到462.4萬頭，2017年，又下降到267.8萬頭，累計下降幅度42.1％。
阿膠企業(yè)滿世界找驢皮，東阿阿膠老總只好當驢倌。2019年，全球毛驢存欄量約4400萬頭，集中在亞洲、北非、南美等地區(qū)，以及部分歐洲國家。有媒體報道，全球每年驢皮的貿(mào)易量約為180萬張，真實需求量可能更高。很快，傳出了一些地方不滿中國企業(yè)殺驢的消息，也傳出了某某堂阿膠檢出豬DNA的消息。煮了又煮的皮，很難檢出DNA，能檢測出豬和牛的DNA，也是活見了鬼了。
據(jù)山東阿膠行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2010年前，每張驢皮不到500塊錢，2014年，突破1500元，2015年，平均收購價格超過2600元，最高的時候，一張大皮超過3000塊錢。
驢皮煮成膠，驢肉也得用上?；春右员北榈伢H肉火燒，天上龍肉、地下驢肉的順口溜江湖流傳，雖然，誰也沒有吃過龍肉，權(quán)把驢肉當龍肉吧。東阿阿膠憑借品牌優(yōu)勢，價格漲上了天。東阿阿膠老總一直把提價這件事情稱為，價值回歸。從2006年起，每隔八個月，東阿阿膠就漲價。從2010年至2017年期間，東阿阿膠漲價11次，零售價從130元一千克瘋漲至5400元一千克，漲價幅度高達41倍。上市時，東阿阿膠毛利率37.20%，而后，穩(wěn)定在65%左右，漲價功不可沒。形勢如此之好，為什么大白馬會變成斑馬？有各種原因，關(guān)鍵的是，驢皮信仰逐漸倒塌。這根消費總量是不是下降沒有關(guān)系，跟大家信不信有關(guān)。東阿阿膠還是阿膠行業(yè)里護城河最寬的企業(yè)，但這條護城河正在干涸，一群現(xiàn)代醫(yī)學的信仰者不求名、不求利，把破除驢皮信仰當作自己的信仰。丁香醫(yī)生發(fā)表了一篇文章，《阿膠，被神化的水煮驢皮》，名字說明一切，用現(xiàn)代科學看，水浸、水煮除了讓水富營養(yǎng)化之外，沒有太上老君的煉丹爐，不可能合成什么新物質(zhì)。
結(jié)論是，驢皮這種蛋白質(zhì)還不如雞蛋。一群醫(yī)學專業(yè)人士，還會講故事，殺傷力就太大了。當一群信仰者遭遇另一群信仰者，世界將會怎樣？答案是，質(zhì)疑者越來越多，驢皮和阿膠庫存量越來越大，庫存越來越大。
遭遇如此尷尬的場面，一家面子薄一點的高科技企業(yè)，會用數(shù)據(jù)說話。阿膠的精神領(lǐng)袖秦玉峰回應(yīng)過“水煮驢皮”的質(zhì)疑，“東阿阿膠檢測出了1400多個糖肽類，可以在煉制過程中轉(zhuǎn)化稱糖肽類，這是它的神奇之處。它不是膠原蛋白，也不是氨基酸，這是重大發(fā)現(xiàn)，我們會有一系列的重大發(fā)現(xiàn)，把它開發(fā)成一系列的產(chǎn)品?！钡@一句話，說明不了什么問題。東阿阿膠是一家高科技企業(yè)嗎？從研發(fā)投入上看，有點懸。2017年，東阿阿膠研發(fā)投入2.25億，同比增長30%，占營業(yè)收入3.06%，勉強符合高新技術(shù)企業(yè)標準。2019年，東阿阿膠全年研發(fā)投入2.44億元，同比增長8.07%，占全年營收比例3.32%。這樣的投入，在中醫(yī)藥企業(yè)里面比較高，相比之下，片仔癀只有2.12%，但跟真正的高科技企業(yè)比，是九牛一毛，跟恒瑞這些以開發(fā)新藥著稱的企業(yè)，沒法比。按照JeffWilliams的時間循環(huán)分類法，制藥業(yè)屬于slowcycle，研發(fā)占銷售比例在10-20%之間。
克林頓政府時期，集美國國家之力研究抗癌藥，不算成功。如果這是企業(yè)的投資，估計企業(yè)就破產(chǎn)了，這樣的的風險投資需要集政府與企業(yè)共同的力量。柳傳志和倪光南的貿(mào)工技還是技工貿(mào)之爭，在中藥領(lǐng)域同樣存在。絕大多數(shù)企業(yè)會以生存為第一要義，這可以理解，但很多企業(yè)會打著高科技的招牌。如果屠呦呦和任正非這樣的科學家、企業(yè)家更多一些，中國突破高科技瓶頸的會更快一些，驢皮信仰，說不定就有了科學支撐。還有一些中藥企業(yè)，逐漸成為日用品公司，那也行，但這些企業(yè)不可能參與國際高科技領(lǐng)域的競爭。以著名的中藥企業(yè)云南白藥為例。云南白藥四大核心板塊是藥品、健康品、中藥資源和醫(yī)藥商業(yè)，但有一個產(chǎn)品的利潤卻占據(jù)了大約半壁江山。2019年上半年，云南白藥集團營收138.97億元，牙膏營收24.74億；凈利潤22.47億元，牙膏凈利潤約9.56億元，占比42.5%。云南白藥牙膏市占率增長高達20.1%，超過黑人牙膏，全國市占率第一。從地區(qū)方面看，云南白藥國內(nèi)收入為136.43億元，同比增長6.22%。毛利率為29.43%，同比下滑2.29%。國外市場收入為2.22億元，同比減少21.55%。毛利率為0.85%，同比下滑5.77%。這家企業(yè)無法介入國際競爭，跟華為這樣的企業(yè)不是一個數(shù)量級的。不僅中藥大白馬，其他醫(yī)藥企業(yè)也在向消費企業(yè)狂奔。
從一個數(shù)據(jù)就可以看得出來。根據(jù)今日股市行情網(wǎng)的統(tǒng)計，2019年年報顯示，wind醫(yī)療保健行業(yè)290家醫(yī)療保健類上市公司，2017年銷售費用1772億元，同期研發(fā)費用只有319億元，不足銷售費用的五分之一。

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