私募可交換債與可轉(zhuǎn)債均屬于創(chuàng)新類(lèi)債券，近幾年發(fā)展迅猛，特別是私募可交債，今年以來(lái)發(fā)行的私募可交債多達(dá)58只，是傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量的5倍；而以私募可交債為主要投資標(biāo)的的基金今

私募可交換債與可轉(zhuǎn)債均屬于創(chuàng)新類(lèi)債券，近幾年發(fā)展迅猛，特別是私募可交債，今年以來(lái)發(fā)行的私募可交債多達(dá)58只，是傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量的5倍；而以私募可交債為主要投資標(biāo)的的基金今年也發(fā)行了33只，遠(yuǎn)超私募可轉(zhuǎn)債基金。

那么對(duì)投資者來(lái)講，可交債有什么優(yōu)勢(shì)呢？它與我們較為熟悉的可轉(zhuǎn)債又有什么區(qū)別？面對(duì)市場(chǎng)上眾多可交債及可轉(zhuǎn)債基金，投資者又該如何選擇呢？本文將一一為您解答。

可交債優(yōu)勢(shì)重重，火熱程度遠(yuǎn)超可轉(zhuǎn)債

近兩年可交債的發(fā)行吸引了大量可轉(zhuǎn)債的投資者，從某種程度講，可交換債對(duì)可轉(zhuǎn)債具有一定程度的替代性。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)發(fā)行的私募可交債數(shù)量達(dá)58支，是傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量的5倍。同時(shí)，今年以來(lái)發(fā)行的以私募可交債為主要投資標(biāo)的的基金數(shù)量達(dá)33只，是私募可轉(zhuǎn)債基金的4倍。

私募可交債與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量（支）

截止至2016.12.16，數(shù)據(jù)來(lái)源：基金業(yè)協(xié)會(huì)、wind、格上理財(cái)研究中心

私募可交債基金與私募可轉(zhuǎn)債基金發(fā)行數(shù)量（支）

截止至2016.12.16，數(shù)據(jù)來(lái)源：基金業(yè)協(xié)會(huì)、wind、格上理財(cái)研究中心

發(fā)行主體及發(fā)行目的不同是可交債與可轉(zhuǎn)債的主要區(qū)別

從發(fā)行主體來(lái)看，可交換債是上市公司股東發(fā)行的，其標(biāo)的股票并非發(fā)行人自身的股票，而是發(fā)行人持有的上市公司的存量股票，因此，未來(lái)投資人換股，對(duì)標(biāo)的股票不存稀釋作用；而可轉(zhuǎn)債是上市公司發(fā)行的，其標(biāo)的股票是上市公司未來(lái)新增發(fā)的股份，投資人換股后會(huì)稀釋業(yè)績(jī)，攤薄每股收益。

從發(fā)行目的來(lái)看，可交債的發(fā)行人其發(fā)債目的包括股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、投資退出、市值管理、資產(chǎn)流動(dòng)性管理等；而可轉(zhuǎn)債發(fā)行目的通常用于特定的投資項(xiàng)目。

可交債基金抗跌特性明顯優(yōu)于可轉(zhuǎn)債基金

受近期債市下跌影響，大多債券型基金的凈值均有不同程度的回撤，就私募可轉(zhuǎn)債基金舉例，成立滿(mǎn)一年的私募可轉(zhuǎn)債基金近一月平均收益負(fù)1.89%，今年以來(lái)收益負(fù)4.15%，而私募可交債基金幾乎沒(méi)有受到任何影響，基金凈值穩(wěn)健上升。

這主要得益于可交換債具有很強(qiáng)的安全性。無(wú)論債市或者股市有多大的波動(dòng)，可交換債都能獲得基本確定的票面利率，當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)好的時(shí)候又能享受轉(zhuǎn)股帶來(lái)的超額收益。而可轉(zhuǎn)債單只規(guī)模較大，一般在10到50億，并且期限較長(zhǎng)，二級(jí)市場(chǎng)交易度較高，近期債市的調(diào)整自然影響可轉(zhuǎn)債的價(jià)格。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)近一月下跌了6.52%，今年以來(lái)下跌了11.87%，因此，以可轉(zhuǎn)債收盤(pán)價(jià)進(jìn)行估值的基金自然受到影響。

近六個(gè)月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、格上理財(cái)研究中心

歷史上已退市的私募可交債平均年化收益超20%

與可轉(zhuǎn)債相比，私募可交債票息通常較高（1%-10%）、期限相對(duì)較短（一般1-3年），并且可以在交易所轉(zhuǎn)讓。目前市場(chǎng)上已退市的私募可交債共13支，平均年化收益24.72%，其中順利換股的有7只，平均年化收益高達(dá)34.42%。

已退市的私募可交債收益情況

我們以15正邦債舉例，了解一下可交債是如何實(shí)現(xiàn)換股并獲得收益的：

本支可交債于2016年5月26日達(dá)到換股期，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為20.17元/股，高于初始轉(zhuǎn)股價(jià)19.00元/股，因此，持有人陸續(xù)換股并賣(mài)出股票。

截至2016年7月19日，投資人全部完成換股并賣(mài)出股票，平均收益率22.75%，年化收益率39%。

而可轉(zhuǎn)債通常在交易所交易，投資人可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)債券獲取價(jià)差收益或?qū)D(zhuǎn)股獲得股票溢價(jià)收益。但在交易所交易更容易受到市場(chǎng)的影響，例如，在近期債市的調(diào)整下，可轉(zhuǎn)債價(jià)格也持續(xù)下跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)近一月下跌了6.52%，今年以來(lái)下跌了11.87%。

如何選擇可交債基金？

雖然可交債具備諸多優(yōu)勢(shì)，但是也不能盲目購(gòu)買(mǎi)，要注意其中的投資風(fēng)險(xiǎn)。選擇可交債要從管理人能力、投資范圍、杠桿水平、流動(dòng)性和費(fèi)率等角度進(jìn)行考察。

首先，可交債也是債券的一種，管理人獲取稀缺可交債資源及篩選優(yōu)質(zhì)可交債產(chǎn)品的能力是投資的基礎(chǔ)。因此，可以關(guān)注基金管理人實(shí)力強(qiáng)，標(biāo)的股票成長(zhǎng)性較好的可交債基金進(jìn)行投資。

其次，要注意產(chǎn)品的投資范圍。目前大多數(shù)可交債產(chǎn)品的投資范圍是不一樣的，有些只投資一只可交債，而有些則布局多只可交債，還有“可交債+定增”、“可交債+可轉(zhuǎn)債”等多元品種。對(duì)于一般投資者而言，起初最好選擇聚焦于單只或多只可交債的品種，這類(lèi)產(chǎn)品有著更穩(wěn)定的收益下限，不會(huì)受到股市、債市下跌的影響，同時(shí)，還有機(jī)會(huì)獲得轉(zhuǎn)股的超額收益。

第三，注意產(chǎn)品的流動(dòng)性?？山粋倪\(yùn)作時(shí)間通常為1-3年，并且在產(chǎn)品存續(xù)期間不設(shè)開(kāi)放期，不開(kāi)放參與和退出。

最后，還要注意是否是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。對(duì)于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的可以選擇劣后級(jí)，以博取更高收益。