實(shí)踐中影響市盈率的要素有很多，比如個(gè)股基本面、行業(yè)熱度、市場氛圍、宏觀經(jīng)濟(jì)等。因此，準(zhǔn)確估計(jì)市盈率并不容易，而市盈率估計(jì)過于樂觀，投資者可能蒙受虧損。估計(jì)過于悲觀，則可能錯失買入機(jī)會。 依據(jù)市盈率估值進(jìn)行投資，要特別注意“戴維斯效應(yīng)”。

所謂戴維斯效應(yīng)，就是有關(guān)市場預(yù)期與公司盈利波動之間的雙倍數(shù)效應(yīng)。也就是說當(dāng)一個(gè)公司利潤持續(xù)增長使得每股收益提高，同時(shí)市場給予的估值也提高，股價(jià)得到了相乘倍數(shù)的上漲，這就叫“戴維斯雙擊”；相反，當(dāng)一個(gè)公司業(yè)績下滑時(shí)，每股收益減少或下降，市場給予的估值也下降，股價(jià)得到相乘倍數(shù)的下跌，這就叫“戴維斯雙殺”。比如以10PE買入業(yè)績每年增長10-15%的公司，五年后市場會給這公司更高的預(yù)期，便會以13PE甚至15PE買入，此時(shí)的股價(jià)已經(jīng)形成戴維斯雙擊，賣出就會獲得相當(dāng)可觀利潤。相反，很多人以30PE買入期望每年增長30%以上的所謂成長股，如果成長股增長達(dá)不到預(yù)期或者業(yè)績變臉，形成戴維斯雙殺，虧損更為嚴(yán)重。 戴維斯雙擊是投資者夢寐以求的事情。投資者以低市盈率買入潛力股票，待成長潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣出，這樣可以盡享EPS和PE同時(shí)增長的倍乘效益。戴維斯1950年買入保險(xiǎn)股時(shí)PE只有4倍，10年后保險(xiǎn)股的PE已達(dá)到15倍至20倍。也就是說，當(dāng)每股收益為1美元時(shí)，戴維斯以4美元的價(jià)格買入，當(dāng)每股收益為8美元時(shí)，一大批追隨者猛撲過來，用“8×18美元”的價(jià)格買入。由此，戴維斯不僅本金增長了36倍，而且在10年等待過程中還獲得了可觀的股息收入。

在實(shí)際運(yùn)用中，遇到一些極端情況時(shí)，市盈率估值法的可操作性會有局限，有些特殊事件會扭曲市盈率。比如一家公司最近出售業(yè)務(wù)或者資產(chǎn)了，獲得了一筆較大的非經(jīng)常性收益，夸大了其每股收益，這時(shí)市盈率就會大大降低。因此查看公司市盈率的時(shí)候，必須確信它的盈利是可持續(xù)性的。

在計(jì)算市盈率時(shí)，需要將出售資產(chǎn)或業(yè)務(wù)獲取的利潤剝離出去。同樣地，公司如果發(fā)生了一大筆非經(jīng)常性費(fèi)用，或關(guān)閉了某個(gè)工廠，利潤可能會降低，這就可能推高其市盈率。估值時(shí)必須把非經(jīng)常性費(fèi)用考慮進(jìn)去才能得到其正常的市盈率值。 對于周期性公司，市盈率估值的運(yùn)用則可能完全相反。水泥、鋼鐵、造紙和汽車公司等都是周期性公司很好的例子。

我們看到市盈率估值法存在一個(gè)很大的缺點(diǎn)，就是無法準(zhǔn)確確定到底多少市盈率才足夠低，比如，市盈率12是低還是高，難以回答。使用市盈率只能在一個(gè)相對基礎(chǔ)上，這意味著你的分析可能被你使用的基準(zhǔn)扭曲。那能不能有什么方法讓我們在一個(gè)更準(zhǔn)確的基準(zhǔn)上考察市盈率呢？這時(shí)我們就需要考慮是什么導(dǎo)致一家公司更高的市盈率？從一定程度上說，成長性是決定一只股票市盈率的重要要素。具有較高的成長性的公司應(yīng)該有一個(gè)更高的市盈率，高風(fēng)險(xiǎn)的公司應(yīng)當(dāng)有一個(gè)較低的市盈率，有更高資本需求的公司應(yīng)當(dāng)有一個(gè)較低的市盈率。 如果將市盈率和公司業(yè)績成長性相對比，那些市盈率偏高的股票看上去或許就有合理性了。這就要用到PEG(市盈率相對盈利增長比率)估值法。

PEG是在市盈率估值的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一個(gè)股票估值指標(biāo)，可將市盈率和盈利增長率綜合在一起考量。PEG指標(biāo)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度，其計(jì)算公式是： PEG=PE/企業(yè)未來3-5年收益復(fù)合增長率。PEG最早由JimSlater發(fā)明，傳奇基金經(jīng)理彼得·林奇將之發(fā)揚(yáng)光大。

PE僅僅反映了某股票當(dāng)前價(jià)值，PEG則把股票當(dāng)前的價(jià)值和該股未來的成長聯(lián)系了起來，彌補(bǔ)了市盈率對企業(yè)動態(tài)成長性估計(jì)的不足。 依據(jù)PEG指標(biāo)選股，就是選那些市盈率較低，同時(shí)增長速度又比較高的公司，這樣選出來的公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是PEG會非常低。粗略而言，PEG值越低，股價(jià)遭低估的可能性越大。比如一只股票當(dāng)前的市盈率為20倍，其未來5年的預(yù)期每股收益復(fù)合增長率為20%，那么這只股票的PEG就是1。當(dāng)PEG等于1時(shí)，表明市場賦予這只股票的估值可以充分反映其未來業(yè)績的成長性。如果PEG大于1，則這只股票的價(jià)值就可能被高估，或市場認(rèn)為這家公司的業(yè)績成長性會高于市場的預(yù)期。 當(dāng)PEG小于1時(shí)，要么是市場低估了這只股票的價(jià)值，要么是市場認(rèn)為其業(yè)績成長性可能比預(yù)期的要差。通常價(jià)值型股票的PEG都會低于1，以反映低業(yè)績增長的預(yù)期。投資者需要注意的是，像其他財(cái)務(wù)指標(biāo)一樣，PEG也不能單獨(dú)使用，必須要和其他指標(biāo)結(jié)合起來，這里最關(guān)鍵的還是對公司有深入的了解。 計(jì)算PEG值的關(guān)鍵是要對公司的業(yè)績作出準(zhǔn)確的預(yù)期。由于計(jì)算PEG需要對未來至少3年的業(yè)績增長情況作出判斷，而不能只用未來12個(gè)月的盈利預(yù)測，因此大大提高了準(zhǔn)確判斷的難度。事實(shí)上，只有當(dāng)投資者有把握對未來3年以上的業(yè)績表現(xiàn)作出比較準(zhǔn)確的預(yù)測時(shí)，PEG的使用效果才會體現(xiàn)出來，否則反而會起誤導(dǎo)作用。